2014年上半年紡織服裝行業整體情況略低于之前預期，制造類復蘇放緩，消費類仍在尋底過程中，化纖價格沒有反彈反而小幅下跌，我們認為宏觀經濟低迷和行業面臨的重大轉型是行業效益較低的主要原因: 1-5月紡服出口同增3.6%。增速較13年同期減少10.2個百分點; 2014年1-3月百家重點商場服裝零售額零增長，較上年同期放緩6.4個百分點，5月單月銷售額和銷售量分別同增5.4%和-2%，較去年同期下降0.7個和6.5個百分點;限額以上紡織品服裝社零總額1-5月同增9.7%，較13年同期減少1.4個百分點;上市公司一季度收入和凈利潤分別同降9.4%和14.4%，而13年同期收入增長2.4%，凈利潤下降8%;需求不振使得粘膠短纖和40D氨綸上半年價格分別下跌2.46%和3.03%，而國內外棉價日益接軌，棉價下跌也壓制化纖價格表現。
我們認為下半年行業仍可能在底部徘徊:由于內銷乏力，制造類復蘇速度難以提振;經濟減速以及企業發展模式面臨轉型使得紡服消費仍將在底部徘徊;上半年化纖反彈無果，下半年反彈可能性有所降低。
2011年以來，過去行之有效20多年的外延式擴張疊加市場營銷的發展模式結束，全方位的精細化經營模式來臨。對于紡服消費類企業而言，從渠道、營銷轉變為產品為主，實質是企業經營的巨大變化，轉型難度較大:原有的經營模式制約轉型:從企業內部來看，外延為主的發展模式成功實施近20年，變革難度很大;從外部來看，變革勢必改變已經成熟的加盟商和品牌商利益劃分格局，新格局形成需要時間;新的模式需要較長時間摸索:線下的所謂新模式，關鍵是在強大后臺支撐下，對市場變化的高效快速反應，需要較長時間培育和建設;電商產生重大沖擊:電商使得原有渠道價值開始下降，使得市場變得透明，逼迫原有龍頭品牌快速變革，從而給變革增加了難度。
投資策略:繼續關注制造類龍頭企業，市場已經對紡服消費的業績下降做了一定程度反應，適當關注策略調整較早、專注產品的優質品牌企業:印染行業整合效果相對明顯，建議關注魯泰等;經過大幅下跌，未來消費類企業可能出現反彈;目前看不到行業明顯復蘇的跡象，因此對于年底能否出現預期15年可能復蘇的預期行情仍需觀察。
投資標的:關注泰和新材、森馬、魯泰、富安娜、七匹狼等個股。
市場回顧:板塊走勢與基本面相符。
2季度紡織服裝化纖板塊表現欠佳，低于深成指的2.2%，服裝、紡織、化纖板塊分別下跌1.66%、2.5%和3.0%。從半年情況看，紡織服裝板塊位于中游，下跌1.21%，較滬深300高5.9個百分點，其中紡織和板塊微漲0.26%和0.1%;服裝板塊下跌2.67%。漲幅靠前的多以紡織和化纖板塊概念股為主。
風險提示。
如果紡服消費下半年繼續下滑，訂貨會和業績的低基數反彈可能不出現。
資本市場可能低估行業盈利模式轉變的難度和過程。
紡服零售類企業的資產負債表和現金流量表依然不佳。
制造類復蘇放緩可能拖累龍頭企業業績的增長。
紡織服裝：下半年仍可能在底部徘徊
